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"내부자 거래"는 대부분의 투자자가 듣고 일반적으로 불법 행위와 관련시키는 용어입니다. 그러나이 용어에는 실제로 법적 및 불법적 인 행위가 모두 포함됩니다. 합법적 인 버전은 기업 내부자, 임원 및 직원이 자신의 회사에서 주식을 매매 할 때입니다. 기업 내부자가 자신의 유가 증권을 거래 할 때 거래 상대방을 SEC에보고해야합니다. 이러한 유형의 내부자 거래 및 내부자 신고 파일에 대한 자세한 내용은 Fast Answers 데이터뱅크의 "Forms 3, 4, 5"를 참조하십시오.
불법 내부자 거래는 일반적으로 보안에 관한 중요한 비공개 정보를 보유하고있는 동안 신탁 의무 또는 기타 신뢰와 신뢰의 관계를 위반하여 증권을 매매하는 것을 말합니다. 내부자 거래 위반은 그러한 정보를 "흘리기", "흘린"사람의 증권 거래 및 그러한 정보를 부당하게 사용하는 사람들의 증권 거래를 포함 할 수 있습니다.
SEC가 제기 한 내부자 거래의 사례는 다음과 같은 경우에 해당합니다.
중요한 기밀 기업 발전을 알게 된 후 회사 증권을 거래 한 법인 임원, 이사 및 직원; 그러한 정보를받은 후에 증권을 거래 한 임원, 이사 및 직원의 친구, 사업 동료, 가족 구성원 및 기타 "tippees" 증권을 거래하는 회사에 서비스를 제공하는 정보를 제공 한 법률, 은행, 중개 및 인쇄 회사의 직원 정부에 의한 고용으로 그러한 정보를 알았던 공무원; 그리고 고용주의 기밀 정보를 가로 챈 채 활용 한 다른 사람들.
내부자 거래가 증권 시장의 공정성과 완전성에 대한 투자자의 신뢰를 훼손하기 때문에 SEC는 내부자 거래 위반의 탐지 및 기소를 집행 우선 순위의 하나로 간주했습니다.
SEC는 법원이 동의하지 않은 두 가지 내부자 거래 문제를 해결하기 위해 새로운 규칙 10b5-1 및 10b5-2를 채택했습니다. 규칙 10b5-1은 상인이 구매 나 판매를 할 때 중대한 비공개 정보를 "인식"하고있는 경우 중대한 비공개 정보를 토대로 거래하는 것을 규정합니다. 이 규칙은 또한 여러 긍정적 인 방어 또는 책임에 대한 예외를 규정합니다. 이 규칙은 사람들이 알고있는 정보가 선재로 된 선재 계획, 계약 또는 지시에 따라 교역 결정에 영향을 미치지 않는 것이 확실한 특정 상황에서 거래를하도록 허용합니다 신앙.
규칙 10b5-2는 부당 이용 이론이 특정 비영리 관계에 어떻게 적용되는지를 명확히한다. 이 규칙은 규칙에 명시된 상황에서 기밀 정보를받는 사람이 신뢰 또는 확신의 의무를지며 부당 이용 이론에 따라 책임을 질 수 있다고 규정합니다.
Insiders Buy를 구입할 때, 투자자는 그들과 합류해야합니까?
시장을 이기기위한 조언은 빠르게 오가는 경향이 있지만 매우 잘 견디고 있습니다. 임원, 이사 또는 공개 회사 지식이있는 사람들이 주식을 매매 중이라면 투자자는 똑같은 일을 고려해야합니다. 실제로 많은 연구 결과에 따르면 내부자 거래 활동은 시장 및 부문 심리의 폭 넓은 변화의 중요한 지표입니다. 그러나 각 내부자 이동을 쫓기 전에 외부인은 거래의시기와 동기를 숨기는 요인을 고려해야합니다.
내부자를 가리는 논쟁은 많은 의미를가집니다. 임원 및 이사는 회사의 잠재 고객에 대한 최신 정보를 보유하고 있습니다. 주기적인 추세, 주문 흐름, 공급 및 생산 병목 현상, 비용 및 비즈니스 성공의 다른 주요 요소를 잘 알고있는이 내부자는 개인 투자자는 물론 애널리스트 및 포트폴리오 관리자보다 앞서 있습니다. 내부자의 결정 - 합법적이든 아니든 - 은 자기 회사의 주식을 거래하는 것은 확실히 가치가있다.
연구는 내부자 정보가 종합적으로 가장 잘 작동한다는 견해를지지합니다. 독립적 인 리서치 회사 인 Market Profile Theorem (MPT)은 내부자 거래 동향이 시장 심리의 상승세를 시사한다는 것을 보여주었습니다. 추세를 파악하기 위해 MPT 분석가는 Brooks 비율을 사용합니다. Brooks 비율은 회사의 총 내부자 판매를 내부자 거래 (구매 및 판매)로 나눈 다음이 비율을 2,500 주식에 대해 평균합니다. 평균 브룩스 비율이 40 % 미만이면 시장 전망은 낙관적입니다. 60 % 이상은 약세를 시사한다.
"내부자 거래의 투자 정보"(2000)의 저자 인 Nejat Seyhun 재무 교수는 비슷한 이야기를 제공합니다. 주식 가격은 순매도 이후보다 내부자 순매수가 많을수록 증가합니다. 전반적으로 내부자는 법적 거래 활동으로 이익을 얻으며 수익은 전체 시장의 수익보다 큽니다.
신호 뒤에있는 이야기.
더 많은 회사가 새로 지명 된 임원과 이사가 주식을 소유하도록 요구합니다. 시장 지표로서 이러한 필수 구매는 외부 투자자와 관련이 없습니다. 다른 회사는 임원에게 구입 가격의 절반을 주식 대여하여 소유권을 장려합니다. 이것은 회사가 경영진과 주주의 이익을 조정하는 조치의 예입니다. 분명히 칭찬할만한 일이지만, 이러한 거래는 외부인에게 주식을 사 이유를 제공하지 않습니다.
때로는 내부자가 월스트리트의 관심을 끌기 위해 주식 매입을 발표 할 것이지만, 발표는하는 것과 같지 않다. Healtheon 설립자 인 Jim Clark은 회사 주식 1 억 달러 상당을 사겠다는 의사를 표했다. 발표 날에 Healtheon 주가가 급등했으나 Clark은 그가 제안한만큼 가까운 곳에 사지 않았다. 주식은 빨리 떨어지고, 그의지도를 따랐던 사람들은 화상을 입었다.
그들은 좋은 일이 오기를 기대해서 회사 주식을 살 수도 있지만 내부자는 자신의 회사 주식이 가치가 떨어지 리라고 생각하기 때문에 단순히 팔지 않습니다. 내부자는 모든 종류의 이유로 판매합니다. 그들은 주식을 다변화하고, 투자자에게 주식을 분배하고, 이혼 비용을 지불하거나, 잘 사는 여행을하고 싶어합니다.
특정 회사에서 내부자 데이터를 사용하는 또 다른 큰 문제는 임원이 때로는 회사 전망을 읽지 못한다는 것입니다. 일부 내부자는 주식 가격이 붕괴 될지라도 사들 일 수 있습니다. 내부자가 회사의 주식을 올바르게 평가할 때 그것은 다른 무엇보다도 운의 문제 일 수 있습니다.
임원 보상의 더 많은 부분을 차지하는 종업원 스톡 옵션은 분석을 까다로워 할 수 있습니다. 이 사실을 기억하십시오 : 내부자가 주식을 매입하여 주식 옵션을 행사하는 경우 옵션이 최저 가격으로 부여되면 그다지 의미가 없습니다. 동시에 옵션의 행사를 통해 구매할 때 경영진은이를 공개 할 필요가 없습니다. 외부인은 실제로 "실제"구매가 얼마나 많이 발생하고 있는지 추측 할 수 있습니다.
내부자 데이터 사용 팁.
이사는 임원보다 회사의 전망에 대해 덜 알고 있습니다. 주요 임원은 CEO 및 CFO입니다. 회사를 운영하는 사람들은 어디로 향하고 있는지 가장 잘 알고 있습니다. 거래량이 많지 않은 편이 낫습니다.
많은 내부자 거래가있을 수 있습니다.
내가 반복해서 말했던 것처럼, 내부자 거래의 첫 번째 규칙은 내부자 거래를 막지 만, 두 번째 규칙은 다음과 같다 : 다가오는 합병에 대한 내부 정보가 있다면, 구매하지 말라. 목표에 대한 단기간의 아웃 오브 더 돈 콜 옵션. SEC가 당신을 잡을 것입니다! 그러나 파생 상품은 다양한 방법으로 복제 될 수 있으므로 강조 옵션에서 거래하지 않고도 다른 옵션을 사용하여 유사한 결과를 얻을 수 있습니다. 1 이것은 기술적으로 내부자 거래의 두 번째 규칙을 위반하지 않을 것입니다. 하지만 처음에는 그것을 위반할 것이므로 전심으로 추천 할 수는 없습니다.
Andrew Ross Sorkin은 Patrick Augustin, Menachem Brenner 및 Marti Subrahmanyam의 합병 발표 전 옵션 거래에 대한 새로운 연구 결과를 오늘 기고합니다. 그리고. 내 말은, 그것도 거의 완벽 해. 당신이 예측 한 모든 것, 당신이 최대한으로 냉소적 인 것이라면, 연구자들은 발견했습니다. 놀라운 사실은 다음과 같습니다.
상당수의 합병 발표가 있기 전에 30 일 동안 비정상적인 옵션 량이 있습니다. 2.
어서, 너무 조금 많이. 무슨 뜻이에요?
한 가지 가능성은 잘못된 것입니다 : 합병 누설에 대한 내부 정보 제공 및 Syosset 응급실의 의사가 아닌 최대 이익과 최소 위험을 위해 정보를 활용하기 위해 변동성 전략을 사용하는 방법을 알고있는 정교한 상인 SEC에 의한 탐지. 이것은 자연스러운 결론이며 섹시한 결론이며 Sorkin은 그것을 포용합니다.
그 가능성에 대한 문제는 우리가 실제로 정교한 헤지 펀드가 내부 정보를 거래하는 방법에 대한 사례 연구를 실제로 가지고 있다는 것입니다. 6 SAC 캐피탈은 꽤 많은 내부자 거래를 말했습니다. 그것은 거대한 정교한 헤지 펀드이기도하며, put-call parity에 대해서도 알고있었습니다. 도구를 사용할 수있었습니다. 그것은 이상한 몰래하는 풋 옵션 거래를 통해 내부자 거래를 할 수있었습니다. 그러나, 아니. 그것은 주식을 사고 팔았는데, 대부분은 아마 몇 가지 통화 옵션 일 것입니다. 7 Galleon Group과 동일합니다. 이것은 단지 비효율적 인 시행의 문제 일 수 있습니다. 아마도 SEC는 정말로 정교한 내부자 거래자를 포착하지 않습니다. 8 그러나 그것을 믿는 것은 조금 이상합니다.
널리 사용되는 내부자 거래 전략이있다.
다른 가능성은 일종의 확산 모델입니다. 합병을 예측하는 데 사용할 수있는 정보가 있으며 사람들은 해당 정보를 찾습니다. 기업들은 실제로 협상을하기 전에 부분적으로 공개되는 on-off 회담을 갖고 있습니다. 합병은 파도 속에서 이루어지며, 한 업계에서의 한 거래가 더 많이 일어납니다. 분석가들은 일반적인 계획에 대해 회사와 이야기하고 좋은 취득 목표를 제안하는 연구 보고서를 작성합니다. 좋은 레버리지 매수 대상으로 스크린하는 회사는 실제로 레버리지 매수 대상이됩니다. 상인들은 정보에 입각 한 추측을하고, 그러한 추측은 잘됩니다. 9.
또한 때로는 누수가 있고 누수로 인해 내부자 거래가 곧바로 이루어집니다. 목표 주가. 또는 금지 된 옵션에서.
어느 쪽이든, 주식은 누군가가 그것을 사기위한 정보통 결정을 내리기 때문에 올라간다. 아마도 갑자기 갑자기 올라 갔을 수도 있고 갑자기 갑자기 일어날 수도 있습니다. 그것의 변동성은 올라간다. 변동성이 높아지면서 단기 변동성은 내재 변동성을 나타냅니다. 옵션 거래자는 변동성을보고 더 많은 변동성에 내기합니다. 옵션 볼륨이 올라갑니다. 모든 것이 이상하게 보입니다. 트레이더들은 단기 변동성에 베팅하는 것처럼 보이는 다른 트레이더를 보았 기 때문에 단기 변동성에 베팅합니다.
그것은 내부자 거래로 시작되거나 시작되지 않을 수도 있습니다. 확산 모델의 요지는 내부자 거래가 없다는 것이 아니다. 분명히있다. 중요한 점은 옵션 트레이딩의 상승은 옵션 트레이더가 내부 정보를 거래한다는 것을 의미하지 않는다는 것입니다. 그들은 시장에서 볼 수있는 것, 느끼는 것, 냄새 또는 컴퓨터가하는 일에 반응 할 것입니다. 그 감각의 원천은 내부자의 조언 일 수도 있고, 연구 및 공개 정보에 기반한 현명한 추측 일 수도 있습니다.
아이디어는 시장이 정보통이있는 거래자 - 지분을 축적하는 활동가 또는 현명한 가치 투자자 또는 팁으로 주식을 사는 내부자의 친구 - 로부터 정보를 얻는 매우 효율적인 메커니즘이라는 것입니다. 주식 가격뿐만 아니라 옵션 가격도 있습니다. 이 모델에서는 정보 제공자가 정보를 제공 했든 정보를 입수했는지에 관계없이 소량의 정보에 입각 한 거래조차도 옵션 거래에 큰 영향을 미칠 수 있습니다.
물론, 단기간에 돈을 쓸 수없는 통화 옵션으로 많은 양의 불법 내부자 거래가 발생할 수 있습니다. 그것은 확실히 데이터에 대한 간단한 설명 일 것입니다. 그러나 그 일이 계속되고 있다면, SEC는 그것을 포착하지 않을 것인가? 우리가 내부자 거래에 대해 확실히 알고있는 한 가지는 아닙니까?
주식을 매수하고, 단기 매입 옵션을 매입하고 모든 것을 레버리지 (예 : 스왑에 주식을 매입하는 것). 풋 - 콜 패리티 (put-call parity)에 의해, 이것은 고유 한 영향력없이, 구매 된 콜 옵션의 결과를 복제합니다.
이 하나의 버그 날 :
표본의 모든 경우의 약 25 %는 비정상적인 양이고 5 % 수준의 캔트가없고 15 %의 캔틴은 1 % 수준입니다.
물론 무작위로 선택한 30 일 기간의 5 %는 5 % 수준에서 중요한 비정상적인 양이어야합니다. 그것은 5 % 수준이 의미하는 것입니다. 따라서 이러한 결과를 "모든 공개 회사 거래의 1/4은 내부자 거래와 관련 될 수 있습니다"라고 해석합니다. Sorkin이하는 것처럼, 조금은 많이 보인다.
이것은 ITM이 OTM 풋뿐만 아니라 ATM 풋보다 많은 양으로 거래하는 & quot; 우리도 역시 & nbsp; & nbsp; 돈 밖에서 거래를하지 않으면 통화 중 통화 전략을 그대로 재현합니다. 저자는 "정보가있는 거래자가 콜과 풋 옵션에서 길거나 짧은 포지션을 취할지 여부는 불투명하다. 왜냐하면 옵션뿐만 아니라 기본 주식을 포함하는 복제가 그러한 거래의 방향성을 바꿀 수 있기 때문이다." ; 몇 가지 예를 보려면 각주 1을 참조하십시오. 또한이 보고서에는 무역 거래에 사용할 수있는 옵션 전략에 대한 부록이 있습니다. 아마도 합법적이거나 투자 조언이 아닙니다!
한편, 연구원들은 또한 "M & A 발표 이전에 목표 & # xBB01; rms에 대한 옵션 미소 / 비뚤어 짐의 (오른쪽) 왜곡이 증가한다는 가설을 세웠다. 이는 정보 제공 구매자가 out-of-the-money 옵션을 부과하기 때문에 out-of-the-money 콜 옵션이 상대적으로 더 가치가있을 것임을 의미합니다. 그러나 이것은 사실이 아니 었습니다.
이 논문의 요지에서 나는 "너무 귀여워."라는 모호한 느낌을 받는다. 그리고이 시점에서 결코 더 이상 :
가설 H7에 따르면 예를 들어 ATM 스 트래들 전략과 같이 높은 감마 (convexity)를 갖는 옵션 쌍의 거래량이 증가 할 것으로 예상한다. 이 가설을 검증하기 위해, 우리는 매수 일에 매수자의 주식에 쓰여 있으며 동일한 가격과 만기까지의 모든 콜 풋 쌍 (CP 쌍)을 매치한다. OptionMetrics는 speci & # xBB01; c 옵션과 관련된 총 거래량에 대한 정보 만 제공하며 총 거래 수는 공개하지 않습니다. 따라서 CP 쌍에 통화 및 거래량을 낮추는 것은 주어진 날에 구현 된 스 트래들 트레이딩 전략의 총량에 대한 상한을 나타냅니다. 이 숫자가 정확한 스 트래들 볼륨을 정확하게 포착하지는 않지만, 이벤트 시간에 따른 상한의 변화는 내부자가 프록시로 수행하는 잠재적 인 거래 전략에 유익한 정보가 될 수 있습니다.
그리고 거대한 것은 아니지만 콜 풋 쌍의 변화를 발견합니다. 비록이 쌍이 내부자에 의해 변동성에 대한 주가 - 중립적 인 베팅을하는 것을 나타내는 아이디어를 꽤 많이 사지 않더라도, 변동성이 발표 직전에 취득자의 주식 증가에서 거래된다는 약점은 - 여전히 의미가 있습니다.
또 다른 문제는 거래에 대한 고문의 수가 통계적으로 유의미한 거래의 양과 관련이 없다는 사실에 놀라는 것이다. 정교한 내부 거래자에 이르기까지 정교한 당사자에서부터 정보 유출에 대한 자연스러운 모델이 데이터에 잘 들어 맞지 않습니다.
그리고 SEC가 알아 내지 못했던 주목할만한 하나의 교환.
논문에서 쉽게 취할 수있는 것은 "우리는 SEC가 우리 샘플에 포함 된 1,859 건의 M & A 거래 중 약 4.7 %를 소송에 제기했다"고 결론 짓는다. 그러나이 결과에주의해야합니다. 무엇보다도 의심스러운 거래를 발견 한 거래가 아니라 표본에서 거래의 4.7 %를 차지합니다. 그들의 거래 중 25 %가 5 % 수준에서 중요한 비정상적인 거래를하는 것으로 나타났습니다. 대충 말하면 거래의 75 %는 정상 (ish)이고, 20 %는 거래가 좋지 않았고, 5 %는 통계적으로 비정상적인 거래였습니다. SEC는 4.7 %가 아닌 의심스러운 거래의 1/4 정도를 추적했다.
그러나 그것이 오도 된 것입니다! SEC의 기소 방법은 다음과 같습니다.
우리는 1990 년 1 월부터 2013 년 12 월까지 M & A를 앞두고 옵션을 통해 내부자 거래를하는 독특한 사례를 총 102 건으로 연간 평균 약 4 건으로 계산했습니다. 흥미롭게도, 소송에는 인수자에게 기재된 옵션을 포함하는 내부자 거래의 인스턴스가 하나만 포함됩니다. 이 사건들 중 약 3 분의 1 (33 개 거래)은 옵션으로 만 내부자 거래를 언급 한 반면, 나머지 69 가지 경우에는 옵션과 주식 모두에 대한 불법 거래를 포함합니다. 또한 내부자 거래가 있기 때문에 민사 소송에서 M & A 거래는 207 건이 발생했습니다. 옵션 거래와 관련된 주식 거래에 대한 많은 조사는 비정상적인 주식 거래량보다 상대적으로 많은 퍼베이시브 비정상 콜 옵션 거래량의 경우와 비교하여 의미가 있습니다. 이 102 건의 SEC 건에서 88 건은 1996 년 1 월 1 일부터 2012 년 12 월 31 일까지 연장 된 샘플 기간과 일치합니다.
실제로 SEC는 1,859 건 (16.6 %)의 거래 기간 동안 309 건의 사례를 가져 왔으며 이는 의심스러운 거래의 절반 이상을 훨씬 넘는 수치입니다. 이 사건의 3 분의 2는 옵션이 아니라 주식을 보유한 내부자 거래에 관한 것이 었습니다. 저자는 연구가 옵션 거래에 관한 것이기 때문에 그러한 사례를 무시하지만 필자는 텍스트와 각주 10에 나와있는 이유 때문에 그 권리를 생각하지 않는다.
저자는 다음과 같이 씁니다 :
학술적 관점에서 볼 때 M & A 주변의 옵션 거래는 여러 가지 이유로 내부자 거래와 관련된 가설을 테스트하는 데 특히 매력적인 실험실입니다. 한 가지 사실, M & A 발표는시기와 사건의 측면에서 공개적으로 예상치 못한 사건입니다. 따라서 평균적으로 우리는 발표 전에 옵션 거래 활동을 무작위로 선택한 날짜에 발생시키는 것과 구분할 수 없어야합니다. 분기 실적 발표와 같은 다른 회사 발표와는 달리, M & A는 우리가 의미있는 표본을 만들 수있게하면서 예상치 못한 사건에 가장 근접 할 가능성이 높습니다.
그러나 "가장 가까운 곳에서 우리는 참으로 예기치 않은 사건에 도달 할 수있다" "완전히 예상치 못한 이벤트"와 동일하지 않다. 최소한 모든 상황에 해당되는 것은 아닙니다. 통계적으로 의미있는 비정상적인 거래를 찾는 거래는 소수에 불과합니다.
이것이 필자에게 저자의 주장에 의심스러운 이유이다. SEC 집행 조치 계산 (각주 8 참조). 누군가가 내부 팁을 얻고 엄청난 양의 주식을 사들이고 주식 가격을 올리면 몇 가지 추진력있는 옵션 거래자가 비정상적 인 통화 옵션을 산 것이며 SEC는 주식 거래를 조사하고 내부 거래자를 포착합니다 - 그때 저자는 SEC가 거래를 소송으로 간주하지 않을 것입니다. 하지만 그것은! 비정상적인 옵션 거래는 내부자 거래를 의미 할 수 있지만 옵션에서 내부자 거래를 반드시 의미하지는 않습니다.
내부자 거래 및 옵션.
WINSTON WILLIAMS (뉴욕 타임스 특집)
게시 날짜 : 1983 년 4 월 13 일
시카고, 4 월 12 일 & mdash; 옵션의 내부자 거래는 미국의 옵션 교환 거래자와 규제 당국이 끈적 거리는 문제가되었습니다.
일단 증권 거래소의 재앙이 발생하면 내부자 거래가 엄청난 이익을 창출 할 기회에 의해 추진 된 옵션 구덩이로 옮겨갔습니다. 옵션에 대한 내부자 거래 및 회피 절차의 상대적인 용이함을 다루는 모호한 법은 옵션 유혹에 추가됩니다.
최근 레이건 (Reagan) 대통령 특별 보좌관 인 토마스 리드 (Thomas Reed)와 관련된 매우 민감한 사례가 증권 거래위원회 (Securities and Exchange Commission)의 재 시행 활동 결과로 밝혀졌다. 그러나 많은 공표 된 사례가 집행 망의 구멍을 통해 떨어질 수있다. 집행 공무원과 상인은 말한다. 현재의 도구를 사용하는 규제 당국은 무력한 것처럼 보입니다. 무수히 많은 소규모의 임시 남용에 관한 것입니다.
Mark R. Beatty는 이전의 S. E.C. 와의 인터뷰에서 "그들은 단지 극히 드문 케이스만을보고있다"고 말했다. 지금은 Lane, Powell, Moss & amp; 시애틀의 밀러. 그러한 경우에는 일반적으로 합병이 포함됩니다. 그러나 Beatty는 내부자 거래의 대부분이 이익과 배당금의 변화와 같은 일상적인 문제에 관한 조언에 50 ~ 100 %의 작은 이윤을 남긴다 고 주장한다.
거래소는 내부자 거래를 막기 위해 기록 유지에 크게 의존합니다. 그러나 이들의 컴퓨터는 대량 거래와 가격 변동에 집중할 수 있도록 프로그램되어있어 일부 사기꾼이 탐지되지 않고 운영 될 수있는 영역을 남겨 둡니다. 교환은 우회 시도를 막기 위해 절차를 비밀로 유지합니다.
미국 증권 거래소 (American Stock Exchange)의 리처드 스크 리브 너 (Richard Scribner) 수석 부사장은 "분명히 사소한 일을 줄이기 위해 더 힘든 일이다. "나는 많은 사람들이 그런 식으로 살아가는 것은 아니라고 생각한다. 나는 그 시간에 그 시간에 사람들이 붙잡 힐 것이 의심 스럽다. ""걱정거리.
내부 정보의 사용은 10 년 전부터 거래소에 의한 옵션 거래가 시작된 이래로 큰 관심사였습니다. 그러나 1970 년대 후반과 1980 년대 초반의 인수 열풍 동안 플로어 트레이더가 겪었던 막대한 손실로 인해 일부 옵션 거래자는 씁쓸하게 남겨졌습니다.
일반적으로 특정 옵션으로 시장을 만들어야하는 거래소 거래자는 특히 재정적 손실에 취약한 것으로 느낍니다. 시카고 보드 옵션 거래소의 바닥에있는 상인 존 레 퍼트 (John Reppert)는 "누군가가 내부자의 지식을 가지고 자본화하기를 원한다면 옵션은 자연적인 목표가된다"고 말했다. "주식을 사면 레버리지 옵션보다 훨씬 많은 돈을 벌 수 있습니다. 내부자는 누군가가 상처를 받는다는 것을 신경 쓰지 않거나 모르고 있습니다. 나는 그들이 돈이 하늘에서 떨어 졌다고 생각한다. "
그러한 청구에 대응하여 S. E.C. 옵션에서 내부자 거래에 반대하는 십자군 운동을 조장하고 있으며, 눈에 띄는 사건은 계류 중입니다.
잘 알려진 사건에서 Reed 씨는 Read의 아버지가 이사 인 Amax의 옵션과 관련한 법무부의 조사를 받고 있습니다. 485 달러를 투자 한 3,125 달러에 427,000 달러를 벌어 들인 리드 (Reed) 씨는 이윤을 에스크로에 넣음으로써 민간 사건을 위임했다.
가장 유명한 옵션의 경우 쿠웨이트 인터내셔널이 산타페 인터내셔널을 인수하는 것과 관련하여위원회는 총 이익 3 백만 달러를 동결하거나 요구했다. 한 벌의 소송에서 산타페 인터내셔널 (Santa Fe International) 이사회의 고객과 공인 회계사 인 게리 마틴 (Gary L. Martin)으로부터 110 만 달러를 회수하려고한다. 그와 시애틀의 몇몇 친구들은 1981 년 10 월의 인수 발표 직전에 Santa Fe International 옵션에 54,000 달러를 투자했습니다.
마틴 씨의 이익은 얼어 붙을 것을 명령 받았으나, 그는 그 돈의 일부를 다른 벤처에 투자했습니다. 호소에 대한 그의 주장과 함께, 그는 6 월에 돈을 사용하는 법정 경질의 임기를 시작할 예정이다. 그의 수비 : "나는 내 돈이라는 것을 모두 주장했다. 우리는 내부자 거래에 관한 정의적인 문제를 다루고있다. "그는 거래가 성사되기 전에 모든 옵션을 구입했다고 말했습니다.
옵션은 주어진 기간 내에 고정 가격으로 주식 100 주를 사거나 팔 수있는 권리를 보유자에게 부여합니다. 일반적으로 만기일이 가까워지면 주당 페니 만 구입할 수 있습니다. 특정 상황에서는 그 가치가 밤새 치솟을 수 있습니다.
예를 들어 옵션 보유자가 주당 50 센트에 XYZ Corporation의 100 주를 살 권리를 25 센트에 구입했다고 가정합니다. 이어서 누군가가 XYZ를 60 달러에 인수 할 것을 제안합니다. 이 옵션의 가치는 주식 가치의 상승을 반영하여 주당 10.25 달러로 증가 할 것입니다.
이러한 상황에서, 옵션을 판매 한 플로어 트레이더 또는 마켓 메이커는 주식 시장 전문가 인 스톡 마트 스페셜리스트와 같은 옵션이 자신의 지위를 닫기 위해 10.25 달러에 옵션을 사야했기 때문에 큰 패자가 될 것입니다 . 교환에서 도움.
상인들은 특권 정보의 불법 사용을 찾고보고하는 데있어 많은 도움을 받았습니다. 미국 증권 거래소 (American Stock Exchange)는 자사의 컴퓨터 제창소를 면밀히 관찰함으로써 S. E.C. 수상한 거래가 이루어진 지 불과 몇 시간 만에 리드와 암 맥스 사건과 관련한 불법 행위에 대해
거래소는 정기적으로 정보를 거래하고 증권 거래소와 거래합니다. 합병, 이익의 큰 변동, 배당 변경 또는 신제품 도입과 같은 중요한 발표가 있은 후, 거래소는 비정상적인 활동에 대한 '감사 추적'을 확인합니다.
그러나 교환 및 수수료의 최선의 노력은 항상 효과적이지는 않습니다. 특히 비밀 스위스 및 기타 외국 계좌를 포함한 경우에 그러합니다. 내부자는 또한 다른 중개 회사에 여러 개의 작은 거래를 입력하여 탐지를 피할 수 있습니다. 내부자 정보에 대한 액세스를 입증하는 것은 항상 매우 어려웠습니다.
'내부자'의 정의가 달라지면서 집행도 어려워졌습니다. 몇 년 전, 대법원은 Chiarella 대 미국에서 내부자 란 주주에 대한 신탁 책임이있는 사람이라고 판결했다. 법원은 재무 프린터의 직원 인 빈센트 키아 렐라 (Vincent Chiarella)는 회사의 주식을 무의식 중에 팔아 넘겨받는 사람들에게 내부 정보를 공개 할 의무가 없다고 전했다. 고정 옵션 질문.
'내부자'의 질문은 특히 옵션에 대한 끈적임입니다. 외환 거래 옵션은 기업의 직접적인 이슈가 아니기 때문에 일부 법률 전문가는 옵션 거래가 1933 년 증권 거래법 16b 조항의 요건에서 면제된다고 주장하고 있습니다. 이 조항은 회사의 증권 거래소 .
또한 회사의 임원 또는 이사가 6 개월 이내에 동일한 회사 보안을 매매하는 것을 금지합니다. 개혁자들은 16b에 대한 입법상의 명확화가 옵션에서 내부자 거래의 많은 부분을 제거 할 것이라고 말한다. 명확히 밝혀지면 내외 거래가보고되고 명시 적으로 불법입니다.
가혹한 집행 벌칙이 필요할 수도 있습니다. 지난 가을 캘리포니아 북부 지역의 William H. Orrick 판사는 Santa Fe International 사건에서 두 명의 피고인에 대한 S. E.C. 의 민사 소송을 종결하는 명령에 서명하지 않았습니다. 판사는 벌금이 단순히 116,647 달러의 이익을 반환하는 것보다 가혹해야한다고 제안했다.
위원회는 사건이 법무부에 기소되어야하는지 여부를 결정할 때 엄격한 지침이 없다. 일부 모호성을 제거하고 집행 권한을 강화하기 위해 입법 조치를 촉구하고있다.
삽화 : Chicago Board Options Exchange의 사진.
NYTimes 내부.
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